La operación de desinversión más ambiciosa de YPF en la cuenca convencional del Golfo San Jorge se encuentra al borde del colapso. Rovella Capital, la firma liderada por el empresario Mario Rovella que resultó adjudicataria del bloque Manantiales Behr, no ha logrado estructurar la ingeniería financiera necesaria para cubrir los u$s 575 millones comprometidos en su oferta.
A escasos días de que venza el plazo para efectivizar el pago inicial del 60% del monto total (aproximadamente u$s 345 millones), fuentes del sector confirman que la transacción está "virtualmente caída". De confirmarse el incumplimiento de Limay Energía S.A. (subsidiaria de Rovella), YPF deberá retomar negociaciones con las operadoras que quedaron relegadas en la licitación, un listado de peso que incluye a Pecom, Capsa y el Grupo San Martín.
El Factor "Cuadernos" y las Limitaciones Crediticias
El principal obstáculo para Rovella Capital radica en su acceso restringido al sistema financiero. La empresa madre del holding, Rovella Carranza, se encuentra involucrada en la causa judicial denominada «Cuadernos», la cual transita actualmente el requerimiento de elevación a juicio. Este antecedente legal ha funcionado como un bloqueador para obtener herramientas crediticias tradicionales de gran escala.
Para sortear esta limitación, la conducción de la firma intentó maniobras de financiamiento alternativas:
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Pre-financiamiento de Exportaciones: Reuniones con traders de combustibles para apalancarse en la venta futura de crudo pesado.
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Capitalización Directa: Intentos de estructuración privada de fondos que, por el momento, no han alcanzado el volumen necesario para el closing.
El directorio de YPF había optado por esta oferta debido a que era ampliamente superior a las demás —con una brecha estimada en más de u$s 150 millones respecto al segundo oferente—, priorizando la maximización del flujo de caja en el marco de su plan estratégico de salida del convencional.
Activos en Disputa: el corazón del convencional en Chubut
Manantiales Behr no es un activo menor; es la joya de la corona del convencional que YPF conserva en la región. La operación, informada a la Comisión Nacional de Valores (CNV) el pasado 16 de enero, comprende una infraestructura crítica:
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Producción: El área registró una extracción diaria aproximada de 25.000 barriles durante el tercer trimestre de 2025.
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Infraestructura de Transporte: Incluye la cesión de los oleoductos estratégicos “El Trébol – Caleta Córdova”, “Km. 9 – Caleta Córdova”, y “Manantiales Behr – Cañadón Perdido”.
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Logística: La transferencia del stock de materiales en los almacenes de Manantiales Behr y Km 20.
La salida de YPF de este bloque responde a su decisión de concentrar el 100% de su capacidad de inversión en el desarrollo de la formación no convencional Vaca Muerta, donde los retornos por capital invertido son significativamente superiores a los del declino convencional. Sin embargo esta decisión despertó decenas de críticas en el sector, ya que no se trata de un área en franco declive, sino que aún se encuentra activa y los activos comprometidos se están vendiendo a un precio menor a su valor real.
La industria observa con cautela este desenlace, ya que el closing de transacciones de esta magnitud suele ser el eslabón más frágil del proceso. Si Rovella no logra una capitalización de último minuto, YPF enfrentará el desafío de renegociar el activo con empresas de perfil netamente petrolero que, si bien cuentan con solvencia técnica, presentaron ofertas económicas más conservadoras.